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　　公司2013年全年實現收入64億港元，較2012年同期大幅增長72%，主要因為公司業務規模出現了較大擴張，實現毛利25億港元，同比增加74%，毛利率39.1%，較2012年稍有增加，歸屬于公司股東溢利為10.84億港元，同比增加44%，實現每股盈利13.98港元，遜于我們的預期。

　　公司的污水處理業務、供水服務及綜合治理項目建造服務收入分別實現收入21.4億、3.8億、28.8億港元，同比增加50%、263%及186%，三項業務的毛利率分別為68%、52%及23%，分別較2012年增加5個、8個、2個百分點。可以說在主要業務規模擴展的同時，成本的控制也更為有效。

　　水處理項目每日設計能力已經達到1671萬噸，較2012年末的1049萬噸增加59%，但在2013年實際投入運營的項目每日設計能力為943萬噸，超過700萬噸的項目未投入運營，在未來這些項目陸續投入運營后，預計本年度公司的收入及盈利狀況還會有較大幅度的提高。6月13日，公司公告稱近期又簽署11個項目合同，11個項目中大部分為BOT項目，項目總的規模為83.9萬噸/日，預計公司未來兩年投入運營的水處理項目可以達到1500萬噸、1800萬噸。

　　公司2013年在葡萄牙擁有污水處理能力2.12萬噸/日及供水量3.6萬噸/日，全年為公司提供收入22.84萬港元。公司4月9日宣布獲得了印度尼西亞棉蘭市的三座自來水廠的投資建設及運營權，規模為8.12萬噸/日，預計在2015年便可以投入運營。公司6月1日宣布將在新加坡設立國際業務總部，未來將在海外投資預計達到20億新幣。

　　公司2013年底有現金55億港元，負債率為64%，處于近年來的中等水平，在公司快速擴張規模的情況下，公司財務狀況并沒有惡化，公司計劃本年度資本支出80億港元，目前的現金存量也可以保證本年度的新項目建設及收購。

　　投資建議

　　公司在2013年收購了大量項目，今年將陸續投入運營，今年還將繼續加大建設與收購項目的力度，因此預計未來兩年都將是公司收入盈利大幅增長的時期，今年的收入、凈利潤預計增幅會超過50%。公司還將在海外市場逐漸發力，海外新項目將更多的在2015年之后為公司提供利潤的增長點。我們上調公司12個月目標價至5.69港元，相當于30/27倍2014/2015年預期市盈率，為“增持”評級。